央行總裁 楊金龍 鐵腕定調：穩定幣是「野貓銀行」！台灣全面推動 CBDC 雙層架構迎戰新金融 – RWA 與代幣化才是未來

隨著全球加密貨幣監管浪潮推進，台灣中央銀行對於虛擬資產的立場日益清晰且強硬。在 12 月 4 日舉行的財金資訊公司年會上，央行總裁楊金龍語出驚人，將現行的穩定幣（Stablecoin）比作 19 世紀美國混亂的「野貓銀行」（Wildcat Banks），無法擔負國家貨幣的信任基礎。

在央行最新定調的數位金融藍圖中，穩定幣已確定被排除於主流零售支付之外。台灣的未來方向聚焦於 「批發型 CBDC」（Wholesale CBDC） 的基礎設施建設，並透過 金管會 的 虛擬資產專法 導引，將穩定幣發行權收歸銀行體系，以迎接 RWA（現實世界資產代幣化） 的機構級應用浪潮。

並明確宣示台灣未來的數位金融藍圖將以「合規」為最高原則。隨著金管會預告《虛擬資產管理條例》最快將於 2026 年 6 月上路，台灣的穩定幣市場恐將迎來一場由銀行主導的劇烈變革。

總裁重話：穩定幣缺乏「貨幣三要素」

在 12 月 4 日舉辦的財金公司 114 年度金融資訊系統年會上，央行總裁楊金龍發表了題為「支付的數位化創新與央行扮演的角色」的專題演講。

面對全球金融科技的快速迭代，從電子支付的普及到區塊鏈技術的興起，楊金龍在會中明確定調了央行的立場：無論科技如何演進，「信任」始終是貨幣體系的基石。

楊金龍總裁在演講中引用了美國 1830 至 1860 年代的「野貓銀行」時期作為警示。當時美國缺乏統一的貨幣發行機構，各種私人銀行濫發紙幣，導致貨幣價值極不穩定，許多銀行設在人跡罕至之處（只有野貓出沒）以逃避兌付責任。

楊金龍指出，當前的美元穩定幣（如 USDT、USDC）雖然自稱擁有 100% 儲備，但在次級市場的價格往往會偏離面額，且發行商多註冊於監管寬鬆的地區，對現行穩定幣的否定，基於其無法通過貨幣應具備的三大核心測試：

1. 單一性（Singleness）：穩定幣在二級市場常出現脫鉤現象（如 USDT/USDC 曾偏離 1 美元），無法確保 1:1 面值互換的信任基礎。
2. 彈性（Elasticity）：穩定幣多採 100% 準備金發行，缺乏央行在金融危機時擴張資產負債表以穩定市場流動性的彈性。
3. 完整性（Integrity）：去中心化錢包難以落實 KYC（認識客戶） 與 AML（反洗錢） 要求，易成為跨境資金洗錢工具。

央行強調，允許缺乏監管的穩定幣充當貨幣替代品，將破壞現有的金融穩定性，這正是 「野貓銀行」 亂象的現代翻版。

支付並非重點，RWA 與代幣化才是未來

對於一般民眾期待用穩定幣買咖啡的願景，楊金龍則澆了一盆冷水。他直言，台灣現有的 TWQR 電子支付系統已相當完善，交易量更是 GDP 的數十倍，台灣並不需要一個僅用於零售支付的穩定幣。

央行眼中的真正機會，在於 RWA（現實世界資產） 的代幣化。透過「批發型 CBDC」結合智能合約，未來在公司債發行、供應鏈金融等場景，將能實現自動化利息支付與即時清算（DvP），這才是金融科技能帶來的實質效率提升。

目前，央行已攜手財金公司建置「代幣化金流試驗平台」，並與集保結算所合作測試「公司債代幣」的款券同步交割，顯示台灣正加速從「幣圈炒作」轉向「機構級應用」。

零售支付：TWQR 足矣

央行認為，台灣現有的 TWQR 等電子支付系統已足夠便利且成本低廉，零售端並無發行新台幣穩定幣的迫切性。零售型 CBDC 仍處於研究階段，但將優先應用於政府數位券發放等公共服務，而非取代大眾支付習慣。

機構清算：批發型 CBDC 是骨幹

真正的重點是 批發型 CBDC。央行將其視為未來 RWA 代幣化金融的終極結算層。

透過這種 雙層運作架構，央行可以提供一個高效率、高安全的數位基礎設施。這使得銀行能夠在其上進行 公司債代幣、不動產代幣 等 RWA 業務的 款券同步交割（DvP），大幅提升金融資產的流動性與清算效率。

圖說：中央銀行楊金龍重申了「雙層運作架構」（Two-Tier System）的重要性。

2026 監管新局：銀行將成唯一玩家？

面對「現代版野貓」的風險，台灣監管機構已準備好出手整頓。根據金管會規劃，《虛擬資產管理條例》專法草案預計於 2025 年送審，最快 2026 年 6 月正式實施。

值得注意的是，未來的合規穩定幣發行權，極大機率將保留給「銀行」及「金融機構」。

• 發行權收攏、銀行搶先佈局：來只有在高度監管下的商業銀行（如已積極佈局的王道銀行、國泰世華等）才能發行合規的台幣穩定幣或代幣化存款。目前包括國泰世華、王道銀行等業者已開始鴨子划水，探索合規發行的可能性。
• 雙層式架構：央行定調未來將採「雙層運作架構」（Two-Tier System）。由央行發行 CBDC（央行數位貨幣）作為底層清算資產，提供最終信任錨點；商業銀行則在此基礎上，發行面向用戶的代幣化存款或穩定幣。
• 機構應用為主：這些合規穩定幣主要用於 RWA 代幣化、跨境貿易結算等機構對機構（B2B）的金融場景，而非個人日常消費。

這意味著，現有的科技新創或非銀行機構，未來在台灣發行台幣穩定幣的空間將被大幅壓縮，甚至完全排除。總體而言，台灣正選擇一條穩健的道路：嚴格限制高風險的去中心化 穩定幣，同時由國家主導建設 批發型 CBDC 基礎設施，為機構級 RWA 創新打開安全的大門。

圖說：央行以圖示解釋現行貨幣體系與代幣化貨幣體系的差異。

投資人觀點：狂野時代結束，圍牆花園開啟

對於加密貨幣投資者而言，這釋放出一個明確訊號：台灣政府不打算讓穩定幣繼續在法規灰色地帶野蠻生長。未來兩年，隨著 2026 專法上路，市場將從百家爭鳴的「荒野」，轉變為由銀行與政府嚴格控管的「圍牆花園」。

雖然這可能限制了部分的去中心化創新，但也為機構資金的進場鋪平了安全道路。在這場由央行主導的貨幣變革中，誰能率先取得合規入場券，誰就是下一個十年的贏家。