加密黑馬 Hyperliquid 崛起：幣安首個真正的競爭對手、卻由小部分人士掌控

Jump Trading 評 Hyperliquid ：首個真正威脅幣安的競爭對手

彭博社以「數十億美元背後，鮮為人知的加密巨頭」為題報導，Hyperliquid 由前 Hudson River Trading 交易員 Jeff Yan 與化名開發者 iliensinc 共同創立，團隊僅約 15 人，總部位於新加坡。平台主打永續合約 (Perps)，用戶能在鏈上自由交易且無需 KYC。

短短兩年內，去中心化交易所（DEX）Hyperliquid 憑藉著僅15人的小規模開發團隊取得巨大的成功，迅速吸引了華爾街資金與風險投資機構關注，並在全球衍生品市場中占有一席之地。Hyperliquid 已從區塊鏈世界的一個「不太為人所知的平台」變成加密市場不能忽視的力量。這家去中心化交易所（DEX）憑藉驚人交易量與技術架構，正改寫永續合約交易與 DeFi 的遊戲規則。

為何 Hyperliquid 能快速崛起？

月交易量破百億、日交易額驚人

• 2025 年 7 月，Hyperliquid 的月交易量達到約 $319–330 billion（約 3.2–3.3 千億美元）。這數字一度讓它在該月的交易量上超越一些知名金融／交易平台。
• 該平台的衍生品（perpetual futures）交易在 DeFi 領域市占率高達 70–80% ，並日均可處理高額交易量，凸顯其在去中心化合約交易市場的統治地位。

去中心化 + 高性能技術架構

Hyperliquid 採用自建 Layer-1 區塊鏈（其執行層名為 HyperEVM）並搭配完全鏈上訂單簿 (on-chain order book)，融合了去中心化 (DeFi) 的透明與自主性，以及類似中心化交易所(CEX) 的速度與流暢體驗。

這讓用戶可以 不透過中心化機構、不需 KYC／身份驗證，只要連接錢包就能交易，對於重視匿名性與自主財務控制的用戶有極強吸引力。

原生代幣 HYPE 強勢上漲 + 生態激勵機制

Hyperliquid 的原生代幣 HYPE 在近期也表現強勁 — 其價格曾創歷史新高，部分原因是平台採取代幣回購 (token buyback) 機制，將交易費收入回饋給 HYPE 持有者。

分析師曾將 Hyperliquid 稱為 DeFi 中「最具吸引力的協議之一 (most compelling protocols in DeFi)」，認為其底層結構與獲利模式都有長期潛力。

高成長也伴隨高波動 — 風險與警示值得注意

不過，Hyperliquid 的高速成長與高槓桿、高流動性，也讓它成為市場波動與清算 (liquidation) 的高風險區：

• 2025年10月，一次劇烈的加密幣市場拋售導致 Hyperliquid 上千錢包被清算 (liquidated) — 單日虧損資金超過 12.3 億美元 (trader capital wiped)，是該平台歷史上最大規模的清算事件之一。
• 長倉 (long) 部位佔壓倒性多數，當行情反轉時，損失迅速累積，這暴露出永續合約市場在牛市過後潛藏的風險。

彭博：Hyperliquid 仍處監管的灰色地帶

但近日《彭博社》對其可能面臨的監管挑戰提出許多質疑，強調即便美國監管態度日漸放寬，但仍替 Hyperliquid 無國界且無需審核的敏感定位，能多久不被監管單位盯上打上問號。正如 Jump Trading 的 Olsen 在會議上所言：「Hyperliquid 的成功暴露出監管框架的空白，而這個故事還正在發酵。」

雖然去中心化交易所提供了匿名與便利，但 「無需 KYC、匿名性高」 也可能引發合規與監管問題。在全球加密法規趨緊的背景下，這種模式未來可能面臨挑戰。

偽去中心化質疑

彭博社指出，Hyperliquid 僅有約 24 個驗證節點（validator），而其基金會控制了約三分之二的 HYPE 代幣質押權重，引發「偽去中心化」的批評。在先前的「JELLY 事件」中，基金會甚至出手干預、補償用戶損失，使其被外界批評為「去中心化外表下的傳統交易所」。

球員兼裁判

Hyperliquid結合了傳統做市商的返利機制和自動化做市金庫，透過技術和激勵措施，讓普通用戶也能參與做市，並與專業交易者共同為市場提供流動性。這種機制有助於縮小價差，降低交易成本，同時通過內生的經濟循環為平台和用戶創造價值。 

不過，彭博社引用分析師的說法指出，該機制可能存在利益衝突，因為平台本身同時是「裁判」與「球員」。但 Hyperliquid 此前已強調所有交易皆全鏈上透明可驗證，HLP 無法也不會偷偷進行「惡意清算」。

為什麼 Hyperliquid 的崛起值得全球關注？

• 加速 DeFi 永續合約市場成熟：Hyperliquid 的成功代表 DeFi 不只是小眾試驗場，而可能成為主流「金融基礎設施」 — 高性能、去中心化、公開透明。
• 動搖傳統中心化交易所 (CEX) 地位：當去中心化交易所已能提供與 CEX 接近的速度、流動性與功能，對傳統 CEX構成實質競爭壓力。
• 吸引全球資金與用戶流入 DeFi / Web3 生態：對於追求匿名、對抗通膨、追求高收益／高風險的人群，Hyperliquid 提供了新的選項，也可能吸引機構資金加入。
• 引發監管、合規、生態穩定性新一輪討論：當去中心化交易所成為主流，如何平衡匿名性、用戶自由與金融市場穩定、合法性，將成為全球關注焦點。

Hyperliquid 是 DeFi 時代新標竿，還是高風險賭局？

Hyperliquid 的迅速崛起與高交易量，證明了「去中心化 + 高性能」在加密世界的強大吸引力 — 如果你看好 DeFi、生態系統建設、匿名金融，以及對新型態交易所的需求，它可能代表未來方向。

但同時，其高槓桿、清算事件、匿名性，也提醒每一位投資人 — 高成長往往伴隨高風險。對於資金、風險承受能力不足的人來說，Hyperliquid 的機會與陷阱並存。

未來，這場由 Hyperliquid 所帶動的 DeFi — 傳統金融 — 加密混合浪潮，將如何影響全球加密市場格局、法規制度與投資人思維，值得持續關注。